资料介绍
1 回首 2013：业绩堪忧，市场表现先扬后抑 ......................................................................................................................... 4
1.1 收入增速放缓，公司业绩分化 ............................................................................................................................................. 4
1.2 概念刺激股价上涨恐难持续 .................................................................................................................................................. 4
2 展望 2014：终端需求增速有望略有回暖 ............................................................................................................................. 6
2.1 终端消费增速放缓，低位徘徊 ............................................................................................................................................. 6
2.2 宏观经济企稳，零售企业收入增速有望微升 ..................................................................................................................... 7
3 浴火重生:顺应新型需求才能突围行业困境 ......................................................................................................................... 8
3.1 网络零售稳定高增长，移动购物爆发式崛起 ...................................................................................................................... 8
3.2 新时代消费者要什么？ ....................................................................................................................................................... 10
3.3 传统零售商哪里差？ ............................................................................................................................................................ 10
3.4 精选顺应需求改变、行业困境突围的公司 ....................................................................................................................... 12
4 路在何方：积极转型是突围困境的必要条件 ..................................................................................................................... 13
4.1 打造渠道多维化可以提高效率，贴近零售的本质 ............................................................................................................ 13
4.2 专业化定位于成长性细分品类有望突围 ............................................................................................................................ 15
5 强者愈强：加速整合成就行业巨人 .................................................................................................................................... 16
5.1 行业集中度提升是必然趋势 ................................................................................................................................................ 16
5.2 并购重组浪潮袭来恰逢其时 ................................................................................................................................................ 17
5.3 集中度提升背景下龙头公司将受益 .................................................................................................................................... 18
6 改革之光照亮长期道路 ....................................................................................................................................................... 19
6.1 国资改革有望提升零售企业效率和业绩 ............................................................................................................................ 19
6.2 精选上海国资改革背景下的零售公司 ................................................................................................................................ 21
7 重点关注标的 ...................................................................................................................................................................... 22
7.1 永辉超市（601933） ............................................................................................................................................................ 22
7.2 老凤祥（600612） ................................................................................................................................................................ 23












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图表目录

图表 1:中信零售板块收入及净利润同比增速（%） .................................................................................................................... 4
图表 2:中信零售板块及子板块净利率（%） ................................................................................................................................. 4
图表 3:零售行业指数涨跌幅（%）,2013.1-2013.11 ........................................................................................................................ 5
图表 4:零售行业指数自下半年起大幅跑赢大盘 ............................................................................................................................ 5
图表 5:中信零售板块 2013 年分月涨跌幅（%） ........................................................................................................................... 5
图表 6:零售板块收入净利润增速及市场表现 ............................................................................................................................... 5
图表 7:社会消费品零售总额增速放缓 ........................................................................................................................................... 6
图表 8:千家核心商业企业零售指数低位徘徊 ............................................................................................................................... 6
图表 9:城镇居民可支配收入同比增速较去年同期放缓 ............................................................................................................... 6
图表 10:限额以上企业零售额同比(%) ............................................................................................................................................ 7
图表 11:预计明年终端消费增速继续放缓的可能性较小 ............................................................................................................. 7
图表 12:消费者信心指数探底回升 ................................................................................................................................................. 7
图表 13:网购规模占社零总额的比例逐年上升 ............................................................................................................................. 9
图表 14:网购规模的增速及 B2C 市场占比 ..................................................................................................................................... 9
图表 15:移动互联网用户渗透率高且持续增长 ............................................................................................................................. 9
图表 16:移动互联网支付爆发式增长，2010-2013Q1-Q3 .............................................................................................................. 9
图表 17:移动购物交易规模同比、环比高增长 ............................................................................................................................. 9
图表 18:移动终端的网购规模比例高速上升 ................................................................................................................................. 9
图表 19:电商渠道扁平化具有低价优势效率高 ........................................................................................................................... 11
图表 20:传统零售商中间环节多层层加价效率低 ....................................................................................................................... 11
图表 21:自 2011 年行业整体收入增速放缓（除 2013H） .......................................................................................................... 11
图表 22:自 2011 年行业整体净利率呈下降趋势 .......................................................................................................................... 11
图表 23:人力成本增速放缓但仍高增长 ....................................................................................................................................... 12
图表 24:代表城市核心商业物业租金逐年上涨 ........................................................................................................................... 12
图表 25:满足新型购物需求，克服行业困境的公司才能重生 ................................................................................................... 13
图表 26:零售渠道变革路线 ....................................................................................................................................................... 13
图表 27: O2O 模式图示 .................................................................................................................................................................. 14
图表 28: O2O 概念零售公司布局状况及市场表现 ...................................................................................................................... 14
图表 29: 零售各业态生命周期 ...................................................................................................................................................... 15
图表 30:限额以上企业零售总额占比不到 50% ........................................................................................................................... 16
图表 31:百货超市 TOP10 企业所占市场份额，2007-2012 ........................................................................................................... 16
图表 32:中国零售行业 CR10 远低于美国，2008-2012 ................................................................................................................ 16
图表 33:零售百强销售额占比（%），2007-2012 ........................................................................................................................ 16
图表 34:近年来我国零售行业内部整合浪潮袭来 ....................................................................................................................... 17
图表 35: 中信零售及子板块 PE （TTM） .................................................................................................................................. 18
图表 36:中信零售板块相对于沪深 300 估值溢价率 .................................................................................................................... 18
图表 37:国资控股零售上市公司 ................................................................................................................................................... 19
图表 38: 国有百货公司大多自持核心商圈物业........................................................................................................................... 20
图表 39:国有、非国有零售企业平均净利润增速对比 ................................................................................................................ 21
图表 40:国有、非国有零售企业 ROE 对比 .................................................................................................................................. 21
图表 41: 2006 年物美购买新华百货 29%股权之后净利率大增 ................................................................................................... 21